Основное предназначение акций на рынке ценных бумаг

17.11.2006

Акция — первая и важнейшая ценная бумага, с которой начинается создание акционерного общества (АО). Акция выпускается акционерным обществом и удостоверяет внесение имущества в уставной капитал общества, закрепляя за акционером комплекс следующих прав: 

• право собственности на долю в уставном капитале;

• право на получение дивидендов;

• право на часть имущества при ликвидации АО и др. 

Учредителями АО могут быть как физические, так и юридические лица. Государственные органы и органы местного самоуправления не могут быть учредителями общества, если иное не установлено федеральными законами. Учредители будущего АО на своем собрании принимают решение о выпуске акций и затем осуществляют этот выпуск с указанием номинальной стоимости и количества акций.

Акционеры являются владельцами компании, и поэтому в случае невыполнения компанией своих обязательств они несут ответственность в размере своего внесенного вклада в финансирование компании., т. е они могут потерять свои вложения в случае краха компании. Однако при устойчивом функционировании компании акционеры получают определенный доход (дивиденды), или же полученную прибыль акционеры направляют на дальнейшее развитие предприятия. Номинальная стоимость всех акций составляет Уставный капитал АО. Процедура выпуска акций называются эмиссией, а выпускаемые ценные бумаги — эмиссионными ценными бумагами (акции и облигации). Эти ценные бумаги подлежат государственной регистрации независимо от величины выпуска и количества инвесторов.

Процедура эмиссии состоит из нескольких этапов: 

1) Принятие эмитентами решения о выпуске эмиссионных ценных бумаг. (Данное решение может быть принято только Собранием акционеров).

2) Регистрация выпуска ценных бумаг. (Ценной бумаге должен быть присвоен государственный регистрационный номер).

3) Для документарной формы выпуска ценной бумаги необходимо изготовление сертификата ценной бумаги.

4) Размещение эмиссионных ценных бумаг в течение одного года.

5) Регистрация отчета об итогах выпуска. (Такие отчеты должны готовиться ежеквартально).

6) При большом количестве владельцев ценных бумаг должен быть дополнительно выпущен проспект эмиссии, в котором обязательно указываются данные об эмитенте, о его финансовом положении, а также сведения о предстоящем выпуске эмиссионных ценных бумаг.

 Акции размещаются выпусками, имеют равные объемы и сроки осуществления выпуска, вне зависимости от времени приобретения бумаг. Первый выпуск акций должен полностью состоять из обыкновенных акций. При повторном выпуске акций могут быть выпущены и обыкновенные и привилегированные акции. Необходимо учесть, что привилегированные акции никогда не могут выпускаться в первом выпуске. Нельзя забывать и о том, что дробление и консолидация акций изменяют общее количество акций и номинальную стоимость одной акции, но не меняют ни размер уставного каптала, ни общую цену пакета акционера.

Реализация акций может происходить по следующим направлениям:

• прием от инвестора взносов в уставной капитал АО в виде материальных и нематериальных активов;

• продажа акций за рубли;

• капитализация свободных собственных средств АО с распределением соответствующего количества акций среди акционеров.

Цена акций внутри каждого типа в одном выпуске должна быть едина, в том числе и при продаже за валюту.

При оплате, например, банком акций в рублях, деньги зачисляются непосредственно на специальный счет коммерческого банка в Банке России, и эти средства не используются банком до момента регистрации. Если банк принимает в оплату акций иностранную валюту, то открывается счет только в Сбербанке РФ или Внешторгбанке РФ.

Минимальное количество акций, которое может быть выпущено одним эмитентом, зависит от количества акционеров. Если акционерное общество состоит из одного акционера (что не запрещено в России), то, соответственно, минимальное число акций равно 1. Если выпускается большое количество акций путем подписки, то 75% акций должно быть размещено. В противном случае выпуск считается несостоявшимся.

Учредители после проведенной эмиссии становятся акционерами АО, т. е. владельцами определенного количества акций. Выпущенные акции закрепляют права каждого акционера на часть имущества. Как правило, номинальная стоимость акций выражается в рублях, если же акции реализуются за иностранную валюту, то цена акции в рублевом эквиваленте определяется в соответствии с курсом Банка России на дату реализации.

Номинал ценной бумаги (акции) — это официально объявленная стоимость, указанная в ценной бумаге.

Все выпускаемые акции подлежат регистрации в соответствующих организациях — реестродержателях и депозитариях. И права каждого акционера устанавливаются на основании записи в реестре. Учет небольшого количества акционеров АО может вести самостоятельно. При увеличении же числа акционеров сверх 50, акционерное общество обязано передать ведение реестра специализированному регистратору, но при этом АО не освобождается от ответственности за изменения в реестре. Решение о выпуске ценных бумаг принимается органом управления компании, имеющим соответствующие полномочия.

В промежутке между собраниями акционеров Совет директоров АО может принимать решения об установлении периодов осуществления выпусков акций и их объемов с установлением максимального прироста Уставного капитала за год. Акции трудового коллектива являются как бы разновидностью облигаций, т. к. они выпускаются с условием погашения по наступлении срока платежа по номинальной стоимости с начислением заранее обусловленных процентов.

Акции открытого и закрытого акционерных обществ отличаются размещением по открытой и закрытой подписке. Акции открытого акционерного общества могут переходить от одного лица к другому без согласия других акционеров. Акции закрытого акционерного общества могут переходить от одного лица к другому только с согласия большинства акционеров, если иное не оговорено в уставе.

Решение о выплате промежуточных (ежеквартальных, полугодовых) дивидендов, размер дивидендов и форма его выплаты по акциям каждой категории принимается Советом директоров общества. Владельцы привилегированных акций участвуют в общем собрании акционеров с правом голоса при решении вопросов о реорганизации и ликвидации общества. Внеочередное собрание акционеров проводится по решению Совета директоров, требования ревизионной комиссии, аудитора общества, а также акционеров, владеющих не менее чем 10% голосующих акций.

Акции выпускаются в документарной и бездокументарной формах.

При документарной форме каждому акционеру предоставляется сертификат. Сертификат на акции является свидетельством владения указанного в нем лица определенным количеством акций общества. Сертификат на акцию — это документ, который удостоверяет размер собственности акционера в корпорации. Всегда, покупая акцию, покупатель должен получить на нее сертификат, без этого документа он не сможет впоследствии продать акцию на рынке.

Сертификат на акции нельзя путать с самой акцией или с ее бланком. По российскому законодательству, это — самостоятельная ценная бумага, способная самостоятельно обращаться (покупаться и продаваться). К тому же эта ценная бумага часто используется как временный (а иногда и постоянный) заместитель самой акции.

Обязательные реквизиты сертификата на акции практически такие же, как и реквизиты обыкновенных и привилегированных акций. Добавляются только данные о количестве акций, которое представляет сертификат.

При ликвидации АО оставшееся после расчетов имущество распределяется следующим образом: 

• В первую очередь осуществляются выплаты по акциям, которые должны быть выкуплены.

• Во вторую очередь выплачиваются начисленные, но не выплаченные дивиденды по привилегированным акциям.

• В третью очередь осуществляется распределение имущества ликвидируемого общества между акционерами — владельцами обыкновенных акций и всех типов привилегированных акций. 

Инвестиции или спекуляция? 

Рынок акций — это в достаточной степени востребованный сегмент фондового рынка, и, соответственно, есть много инвесторов, желающих приобрести акции.

Инвестор, покупая акции какой-либо компании, оценивает ее перспективы по текущим и ожидаемым доходам, положению на рынке ее товаров и услуг, конкурентоспособности, наличию новых рынков, а также по сильному составу менеджеров и многим другим признакам.

Инвесторы покупают акции, чтобы заработать деньги одним из двух путей:

• получить дивиденды в период обладания акциями;

• продать акцию дороже, чем они за нее заплатили. 

Рассмотрим первый вариант, касающийся дивидендов. Дивиденд — это часть прибыли АО, которую оно распределяет между акционерами (обладателями акций) и выплачивает им ежегодно в соответствии с имеющимися у них акциями пропорционально взносам в акционерный капитал. Размер дивидендов, выплачиваемых на привилегированные акции, фиксирован заранее в виде процента от прибыли компании. Дивиденды по обыкновенным акциям могут меняться в зависимости от прибыльности АО и направлений использования полученной прибыли. АО не вправе принимать решение о выплате дивидендов по акциям, если стоимость чистых активов общества меньше его уставного капитала и резервного фонда. 

Другой путь заработать — это спекуляция, являющаяся обязательным элементом бизнеса по торговле ценными бумагами. Очевидно, что для одного человека является спекуляцией, то для другого является инвестированием. Можно постоянно заниматься куплей-продажей тех ценных бумаг, в которые инвесторы предпочитают помещать свои средства именно из-за их стабильности В западной деловой практике термин «спекуляция» не подразумевает каких-либо противоправных или противозаконных действий. Надо сказать, в общепринятом понимании, спекуляция — это получение торговой прибыли, как компенсации за риск. В принципе, любые торгово-денежные операции сопряжены с риском.

К примеру, при покупке ценных бумаг (даже правительственных облигаций) всегда имеется элемент риска. Прежде всего, любая ценная бумага может упасть в цене, и этого риска невозможно избежать. Если же владелец денег не использует свой капитал ни в каких операциях, он также рискует: инфляция может свести на нет все его усилия накопительства.

Смысл, вкладываемый инвесторами и брокерами, профессионалами и обычными вкладчиками в понятие «спекуляция», легче понять, сопоставив его с понятием «инвестиция». Слово «инвестиция» используется многими вкладчиками, как правило, в отношении правительственных облигаций, муниципальных облигаций и высококлассных промышленных облигаций.

К «надежным» ценным бумагам инвесторы также относят акции крупнейших промышленных компаний, производителей продовольственных товаров, банков или магазинов, т. е. предприятий, имеющих сравнительно стабильную прибыль независимо от конъюнктуры.

Например, банки не всегда нуждаются в приобретение каких-либо акций для владения частью капитала АО, т. к. у них находятся в основном деньги клиентов, которые всегда могут быть востребованы ими. Но в то же время они могут заработать на разнице цен при покупке и продаже, и поэтому делают так называемые арбитражные сделки, когда в течение дня можно купить и продать акции, и при этом средства клиентов остаются без изменений.

Существуют также акции, которые можно охарактеризовать, как «рискованные». К таким относятся акции, имеющие «перспективу роста». Это акции компаний, по которым пока выплачиваются небольшие дивиденды или не выплачивается вовсе ничего, однако их будущее весьма привлекательно для инвесторов. К примеру, это акции электронных, фармацевтических и аэрокосмических компаний. Рост стоимости данных акций превратил их не только в объект интересов инвесторов, но и в предмет спекуляции.

Самый популярный вид «спекулятивных акций» — это акции, выпущенные небольшими компаниями в одной из отраслей, где намечается рост производства. К ним относятся внебиржевые акции, продающиеся по сравнительно умеренным ценам. 

На российском фондовом рынке акции принято также, как на зарубежных рынках, делить на: 

• акции первого эшелона — это так называемые «голубые фишки» — элита промышленности и наиболее ликвидные на рынке (Лукойл, РАО ЕЭС, Сургутнефть и др.);

• акции второго эшелона — акции добротных, хорошо функционирующих, но менее популярных на рынке компаний (Автоваз, Аэрофлот и др.);

• растущие акции — акции, выпускающиеся молодыми компаниями с большим потенциалом роста (Уралсвязьинформ, РБК и др.);

• «копеечные акции» — акции компаний, находящихся в упадке. Они не представляют никакой ценности, кроме возможностей для спекуляции. 

Основные особенности акций 

Акции — это титулы собственности, (а не займ, в отличие от облигаций, депозитных и сберегательных сертификатов и т. д.) на имущество акционерного общества. У акции нет конечного срока погашения. Акция — это негасимая ценная бумага (в отличие, например, от облигаций). Акция наделена ограниченной ответственностью: инвестор не может потерять больше, нежели он вложил в акцию.

Акция обладает неделимостью прав, которые она представляет. Два лица (например, супруги), совместно владеющие одноголосой акцией, всегда, в любом случае будут представлять только один голос на собрании акционеров. Иначе говоря, если одна акция принадлежит нескольким лицам, то все они признаются единым держателем акции. 

Обыкновенные и привилегированные акции 

Прежде всего следует сказать о состоянии выпуска обыкновенных и привилегированных акций по количеству выпусков: 75% выпускается обыкновенных акций, 25% — привилегированных.

Обыкновенные акции дают право на получение дивидендов, части имущества при ликвидации АО и, самое главное, право голоса на собрании. Обладатели обыкновенных акций имеют право на имущество после удовлетворения требований всех кредиторов и держателей привилегированных акций. Держатели обыкновенных акций являются реальными владельцами компании. Эти акции могут считаться бессрочным кредитом, предоставленным компании в обмен на долю прибыли компании.

В случае размещения обществом посредством открытой подписки обыкновенных акций и ценных бумаг (облигаций), конвертируемых в обыкновенные акции, с их оплатой деньгами уставом АО может быть предусмотрено, что акционеры — владельцы обыкновенных акций — имеют преимущественное право приобретения ценных бумаг в количестве пропорциональном количеству принадлежащих им обыкновенных акций.

Обыкновенные акции могут быть с отсроченными платежами. Эти ценные бумаги дают полное право голоса на собрании акционеров, а также право на имущество при ликвидации акционерного общества. Однако, дивиденды не выплачиваются до наступления определенной даты или пока прибыли АО не достигнут заданной величины. 

Привилегированные акции не дают права голоса на собрании акционеров, зато имеют преимущества при получении дивидендов по фиксированной ставке до выплаты дивидендов по обыкновенным акциям и право на имущество после удовлетворения требований всех кредиторов, включая держателей облигаций. Номинальная стоимость привилегированных акций не должна превышать 25% от уставного капитала АО.

Обмениваемые привилегированные акции — это ценные бумаги, которые по решению эмитента могут быть в течение определенного периода и в определенном соотношении обменены на облигации (например, при намерении сохранить контроль над капиталом).

Участвующие привилегированные акции — привилегированные акции, дающие право (по условиям выпуска) не только на фиксированный, но и на экстра-дивиденд (если позволяет финансовое состояние эмитента, в пределах и порядке, установленном условиями выпуска). Данный вид ценных бумаг, обеспечивая инвестору фиксированный доход, стимулирует вместе с тем дополнительную заинтересованность в приобретении бумаги (возможность получить экстра-доход). Термин «участвующие» привилегированные акции означает возможность для инвестора участия в прибылях эмитента (сверх фиксированного уровня доходности).

Кумулятивные привилегированные акции — акции, по которым, если дивиденды не выплачиваются в обычные периоды начисления (за отсутствием источника), то обязательство выплаты сохраняется, и дивиденды накапливаются до момента, когда у эмитента стабилизируется финансовое положение и возникнут финансовые источники для погашения общей задолженности по дивидендам.

Гарантированные акции — обычно привилегированные акции, выплаты по которым гарантируются не эмитентом, а иной компанией (например, материнской фирмой в отношении дочернего предприятия). Гарантия вводится с целью повышения привлекательности акций у инвесторов, а также понижения их финансовых рисков (например, если головная компания имеет отличную репутацию, финансово устойчива и т. д.).

Голосующие привилегированные акции. Такие акции могут выпускаться как в общем порядке, так и в качестве ценных бумаг, дающих право голоса лишь при невыполнении эмитентом определенных условий (например, при невыплате дивидендов инвестору). 

Привилегированные акции, в основном, выпускаются в России как мелкономинальные, для привлечения мелких инвесторов (без передачи им права голоса), для материального стимулирования персонала, для оформления его участия в приватизационной сделке или для фиксации иных имущественных интересов и связей с эмитентом физических лиц. 

Какие акции выбрать — привилегированные или обыкновенные?

Увеличение выпуска и доли в капитале привилегированных акций — мера, к которой прибегают в следующих случаях акционерные общества: 

а) хотели бы быстро нарастить капитал для реализации крупных проектов;

б) предпочитают сохранить, не размывать контрольное влияние основной группы владельцев простых акций;

в) не хотели бы выпускать облигации, т. е. долговые обязательства, по которым «как веревочке не виться», придет время погашать долг. 

Основным аргументом — за или против — выпуска привилегированных акций являются расчеты финансовой нагрузки на прибыль, связанной с выплатой фиксированных дивидендов. 

Именные акции и на предъявителя 

Обыкновенные и привилегированные акции могут быть именными и на предъявителя.

В российской практике разрешено использование только именных акций. Использование и обращение исключительно именных акций предполагает качественно иную техническую инфраструктуру фондового рынка, существование развитой регистраторской сети (ведение реестров акционеров, тщательный, поименный учет перехода прав собственности, развитие функции номинального держателя и т. д.).

Надо заметить, что большинство рынков ценных бумаг европейских стран используют именные (зарегистрированные акции). Однако, особенностью, к примеру, германского фондового рынка является абсолютное преобладание акций на предъявителя (свободно обращаются, не зарегистрированы у эмитента на конкретного держателя, дивиденд выплачивается по купону тому держателю акции, который в нем указан). Широко используются акции на предъявителя также в Швейцарии.

В ряде стран (в т. ч. в США) разрешен выпуск безноминальных акций — акций без указания номинала (ни на сертификате акции, ни в условиях выпуска). В этом случае может указываться доля имущества, которую представляет акция (например, стотысячная, миллионная и т. д.). 

Вывоз акций российских компаний на зарубежные рынки запрещен законодательством. Но выпуск депозитарных расписок позволяет обойти существующие ограничения на выпуск ценных бумаг. Видов расписок много — глобальные, американские, европейские, международные и даже российские депозитарные расписки.

Депозитарное свидетельство (расписка) — это ценная бумага, являющаяся свидетельством о владении долей в пуле акций различных компаний. 

Американский фондовый рынок считается наиболее развитым в мире, и именно поэтому к нему проявляют интерес российские компании, которые выпускают американские депозитарные свидетельства. 

Американские депозитарные свидетельства (АДР) выпускаются по следующей схеме: 

• американский банк инвестирует на профессиональной основе средства в пул акций иностранных компаний, который размещается на трастовый счет. Акции могут не пересекать границу, находясь в иностранном филиале американского банка;

• под данный пул выпускаются депозитарные свидетельства, являющиеся долями в указанном пуле (необязательно 1 акция — 1 депозитарное свидетельство);

• банк профессионально управляет пулом акций на трастовом счете, поддерживая курс и уровень доходности депозитарного свидетельства;

• депозитарные свидетельства являются именными (регистрируются на имя держателя) и обращающимися (покупаются и продаются);

• депозитарные свидетельства являются внутренней (для американского инвестора) ценной бумагой с номиналом в долларах, обращающейся на внутреннем рынке США (что снимает все неудобства, связанные с обменом валюты и пересечением национальных границ рынков).

Приведем пример. Нефтяная компания «ЛУКойл» стала первой российской компанией, которая зарегистрировала в американской комиссии по ценным бумагам (SEC) выпуск своих АДР первого уровня. Таким образом «Лукойл» получил новый инвестиционный рынок.

Теперь любой иностранный инвестор, желающий приобрести ценные бумаги этой компании, может обратиться к американскому брокеру, который передает заявку на покупку пакета акций своему российскому коллеге (одна расписка дает право собственности на 4 акции). Последний регистрирует ценные бумаги на имя номинального держателя депозитария, которым выступает Bank of New York International Nomiinees (компания зарегистрирована как российская АО, поэтому разрешения ЦБ РФ на вывоз российских ценных бумаг для нее не требуется).

Самыми первыми АДР были АО «Мосэнерго», но они являются ограниченными АДР (без регистрации SEC) и позволяют размещать бумаги исключительно среди так называемых «квалифицированных» инвесторов, у которых имеется соответствующее разрешение SEC. 

На сходном принципе построен выпуск Европейских депозитарных свидетельств (выпускаются европейскими банками в качестве долей в пулах акций неевропейских компаний), а также Японских депозитарных свидетельств (выпускаются японскими банками в качестве долей в пулах акций неяпонских компаний) и т. д.

Депозитарные свидетельства, с одной стороны, снимают повышенные риски отечественных непрофессиональных инвесторов при операциях на внешних рынках (валютный риск, незнание иностранных эмитентов, сложности с переводом собственности и т. д.). С другой стороны, для иностранных компаний они являются хорошим каналом для проникновения на фондовые рынка других стран, консолидации многих мелких инвесторов.

Депозитарные свидетельства — только один из возможных видов ценных бумаг — документов, удостоверяющих право собственности в портфеле акций на акции.